恒指漲2.2%
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本周，恒生指數(HSI)上漲2.2%，恒生科技指數(HSTECH)上漲2.3%，港股市場整體呈現先抑後揚再調整的震蕩走勢。
周初市場受中美貿易摩擦升級及地緣風險壓制，美國新增對華芯片出口限制、歐盟鋼鋁關稅威脅及俄烏沖突加劇三重因素引發避險情緒升溫，黃金股逆勢上揚。周中政策預期改善與流動性轉向共同驅動反彈，美國疲軟ADP就業及服務業PMI數據強化降息預期，疊加國內陸家嘴論壇政策利好預期升溫及韓國新總統李在明當選帶來的地緣政治緩和預期，推動恒指實現三連漲並創下3月25日以來新高。
周五市場則因政策利好兌現及板塊輪動效應而回落，恒指止步三連漲態勢。
美股方面，截至本周四，標普500(0S&P5)上漲0.5%，納斯達克綜合(0NDQC)上漲1.0%，道瓊斯工業平均(0DJIA)上漲0.1%。
宏觀方面，美國商務部數據顯示，4月核心PCE物價指數同比上漲2.5%，符合預期，較前值放緩，爲四年多來最小漲幅；核心PCE物價指數環比上漲0.1%，持平預期和前值。4月PCE物價指數同比上漲2.1%，不及預期和前值；環比上漲0.1%，持平預期，但高于前值。值得壹提的是，個人支出大幅放緩，經通脹調整後的實際個人支出在3月增長0.7%之後，4月環比僅增長0.1%。個人消費支出（PCE）環比爲0.2%，低于前值。ISM數據顯示，美國5月ISM制造業活動連續三個月萎縮，在關稅上調背景下，進口分項指標降至十六年新低。5月ISM制造業PMI指數爲48.5，爲去年11月以來最低水平，不及預期且低于前值。其中，新訂單指數47.6，低于前值；訂單量連續第四個月萎縮，凸顯關稅上調對需求的影響。此外，訂單積壓量以2022年9月以來最慢速度萎縮。進口指數39.9，創2009年以來新低，下降7.2個點，創下曆史最大單月跌幅之壹。
貿易方面，美國商務部經濟分析局數據顯示，4月進口環比驟降19.8%，創曆史最大月度降幅，這使得4月商品貿易逆差大幅收窄至876億美元，遠低于市場預期的1430億美元。分析指出，當時特朗普政府大幅加征關稅導致市場劇烈波動，不少企業暫停進口訂單，因此這種貿易順差很可能不會持續。由于個人消費仍符合預期，這意味著企業主要依賴消耗庫存應對需求。數據顯示，零售庫存環比下降0.1%，批發庫存基本持平。
就業方面，ADP Research數據顯示，美國5月ADP就業人數僅增加3.7萬人，爲2023年3月以來最低水平，遠遜預期和前值。該數據較預期值相差5個標准差，創2022年8月以來最大預期落差。這壹急劇下滑直接反映雇主新增用工需求顯著減弱。數據公布後，投資者對未來降息預期大幅上升。特朗普對此次數據表現顯然不滿，其在社交媒體繼續施壓鮑威爾。根據CME美聯儲利率觀察工具，截至6月5日，市場預計6月維持利率不變的概率仍高達97.5%，但7月降息25個基點的概率已從壹周前的22.0%升至32.0%。與此同時，美國勞工統計局數據顯示，4月JOLTS職位空缺739.1萬人，意外回升且好于預期和前值，招聘活動亦有所反彈，顯示勞動力需求仍具韌性。不過，5月31日當周美國首次申請失業救濟人數達24.7萬人，高于預期和前值，意外升至去年10月以來最高水平，與近期多項指標共同表明就業市場正在降溫。同時，5月24日當周持續申請失業救濟人數略微降至190.4萬人，連續第二周保持190萬人以上，且低于預期。
關稅方面，美國總統特朗普宣布將進口鋼鐵和鋁及其衍生制品關稅從25%提高至50%，該政策自美國東部時間2025年6月4日起生效，但美國從英國進口的鋼鋁關稅仍將維持在25%。
A股方面，本周壹因端午節休市壹天，其余四個交易日滬深300(000300)累計上漲0.8%。成交量方面依舊低迷，日成交量持續低于50日均量水平。當前市場處于嘗試反彈階段，技術面以50日均線爲支撐位，5月14日高點3960.52點構成上方壓力位。
宏觀方面，國家統計局數據顯示，5月份中國制造業PMI爲49.5%，較上月上升0.5個百分點，制造業景氣水平有所改善；非制造業PMI爲50.3%，較上月下降0.1個百分點；綜合PMI爲50.4%，較上月上升0.2個百分點，表明中國企業生産經營活動總體保持擴張。新出口訂單指數和進口指數分別爲47.5%和47.1%，較上月上升2.8個和3.7個百分點。調查中部分涉美企業反映外貿訂單加速重啓，進出口情況有所改善。財新網數據顯示，中國5月財新制造業PMI錄得48.3，較4月下降2.1個百分點，爲2024年10月以來首次跌至臨界點以下。其中生産指數和新訂單指數均從擴張區間降至收縮區間，分別錄得2022年12月和2022年10月以來最低水平。財新服務業PMI錄得51.1，較4月上升0.4個百分點，顯示服務業經營擴張速度加快，該指數已連續29個月保持在50.0榮枯線上方，表明中國服務業活動持續擴張。此外，新訂單增加，就業指數升至六個月新高，市場信心小幅改善，但成本和銷售價格呈現壹升壹降態勢，企業盈利承壓。
政策方面，據中國人民銀行網站消息，爲保持銀行體系流動性充裕，2025年6月6日中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展10000億元買斷式逆回購操作，期限爲3個月（91天）。此舉旨在對沖6月到期資金壓力，釋放穩增長信號，緩解市場對資金面收緊的擔憂。
消息方面，近日中美元首進行通話並達成經貿共識，雙方重申將全面落實2025年5月《日內瓦經貿會談聯合聲明》，繼續推進已建立的磋商機制，確保協議執行不走樣。雙方同意盡快舉行新壹輪經貿團隊會談，美方談判團隊將包括財政部長貝森特、商務部長盧特尼克和貿易代表格裏爾，重點討論出口管制、關稅豁免和稀土供應鏈問題。此次通話爲中美經貿摩擦提供了“止損窗口”，但雙方核心矛盾（科技競爭、地緣博弈）仍未解決，未來關系走向將取決于協議落實程度及戰略互信重建進程。
龍頭股本周上漲。【港股33】本周平均上漲1.4%，我們的【港股精選】本周上漲2.5% (詳情見相應版塊)。自2013年6月20日成立以來，【港股33】平均上升801.6%，而恒指漲18.6%。
在我們的香港33中表現最好的是康耐特光學(02276)，該公司是中國領先的樹脂眼鏡鏡片制造公司。股價本周上漲13.0%。當前每股收益評級75，相對強度評級爲94，機構流入流出評級A+。
我們的港股市況爲上升趨勢。
從技術面來看，恒生指數本周收盤價站上5日、21日、50日、100日及200日等關鍵均線上方，且上述均線呈現多頭排列格局，同時恒生指數創下今年3月25日以來新高，整體走勢偏強。但成交量延續萎縮態勢，周內五個交易日的日成交量持續低于50日均量線水平。技術支撐方面，21日均線仍構成短期重要支撐位，而上方24,000點整數關口則形成關鍵阻力位。
南向資金方面，本周在僅四個交易日的情況下累計淨流入149.28億港元，雖然較上周有所回落，但日成交量均維持淨流入狀態，已連續八個交易日呈現淨流入態勢。
綜合而言，地緣政治風險與貿易摩擦構成短期壓制，而美聯儲降息預期升溫、國內政策利好預期及韓半島地緣緩和三重利好形成反彈驅動力，南向資金雖較上周回落，仍顯示資金布局意願。當前市場處于政策兌現窗口期與業績真空期疊加階段，建議投資者繼續保持冷靜理性，避免盲目追漲，優先關注那些業績超預期且技術形態穩健的個股，以穩健的策略靈活應對市場波動。
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發佈於2025年6月6日