恒指涨0.4%
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本周，恒生指数(HSI)上涨0.4%，恒生科技指数(HSTECH)下跌0.9%，港股市场整体呈现先抑后扬走势。
若用一句话概括本周港股表现：中美关系主导情绪，内需政策托底。周初，受中美双方就稀土出口临时许可证发放、芯片设备出口限制部分放宽等达成初步框架协议，叠加国内政策利好释放，港股市场应声上涨。
但后半周因协议具体条款分歧、欧美贸易摩擦升温、美国国内政治不确定性加剧及地缘政治风险升级，叠加外资加速撤离，市场连续回调，市场避险情绪急剧升温。
美股方面，截至本周四，标普500(0S&P5)上涨0.8%，纳斯达克综合(0NDQC)上涨0.7%，道琼斯工业平均(0DJIA)上涨0.5%。
宏观层面，美国劳工统计局数据显示，5月CPI同比增长2.4%，符合预期，高于前值；环比增长0.1%，低于预期及前值。核心CPI同比上涨2.8%，低于预期且与前值持平；环比增长0.1%，同样低于预期及前值。5月PPI同比增长2.6%，符合预期但低于前值；环比增长仅0.1%，低于经济学家普遍预期。核心PPI同比增长3%，创2024年8月以来新低，低于预期及前值；环比增长0.1%，其中商品价格（不含食品和能源）上涨0.2%，服务价格上涨0.1%。在CPI与PPI数据发布后，美国总统特朗普两度公开呼吁美联储实施降息。金融市场随即反应强烈，华尔街交易员大幅增加对美联储降息的押注，市场共识已转向预计年内两次降息，利率互换市场显示交易员认为美联储9月前降息概率达75%。不过美联储下周议息会议仍可能维持利率不变。根据CME美联储观察工具，截至6月12日，市场预计6月维持利率不变概率为97.4%，7月维持利率不变概率为69%，9月降息25个基点概率为58.5%。
就业方面，美国劳工统计局数据显示，5月非农就业人数增加13.9万人，虽创2月以来新低，但仍略超预期。但需注意的是，前两月就业数据经修正后合计减少9.5万人，抵消了表面数据改善。5月失业率4.2%，与预期及前值持平，非农数据部分缓解了市场对企业大规模裁员的担忧。此外，6月7日当周初请失业金人数达24.8万人，创2024年10月以来新高，高于预期及前值；5月31日当周续请失业金人数增至195.6万人，创2021年底以来新高，同样超出预期。
关税方面，美国商务部宣布自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税，涉及洗碗机、洗衣机、冰箱等钢铁衍生制品。据披露，针对多数国家的50%关税政策将直接影响相关产品进口，可能推动终端消费价格上涨。
A股方面，沪深300(000300)本周下跌0.3%。成交量方面较上周有所放大，但日成交量也仅有周三和周四略高于50日均量水平。当前市场处于尝试反弹阶段，技术面以50日均线为支撑位，5月14日高点3960.52点构成上方压力位。
宏观方面，国家统计局数据显示，5月份中国CPI同比下降0.1%，环比下降0.2%。CPI同比延续下降态势且环比由涨转降，主要受能源价格下行影响。PPI同比下降3.3%，降幅较上月扩大0.6个百分点，创一年多以来最大降幅，且连续逾两年处于负值区间；这主要源于国际输入性因素导致国内相关行业价格回落，以及国内部分能源和原材料价格阶段性走低。PPI环比下降0.4%，降幅与上月持平。虽然PPI仍处低位运行，但从边际变化观察，随着中国宏观政策持续发力，部分领域供需关系已现改善迹象，价格指标呈现积极变化。此外，国家税务总局数据显示，5月实体经济延续扩张态势，制造业销售收入占全国企业销售总额比重达30.1%，持续为经济增长提供重要支撑。其中，装备制造业销售收入同比增长7.5%，细分领域中铁路船舶航空航天设备、计算机通信设备、电气机械器材制造销售收入分别增长15.1%、13.1%和8.6%，保持较快增速。
贸易方面，海关总署数据显示，2025年前5个月中国货物贸易进出口总值17.94万亿元人民币，同比增长2.5%。其中出口10.67万亿元，增长7.2%；进口7.27万亿元，下降3.8%。单看5月，货物贸易进出口总值3.81万亿元人民币，增长2.7%；其中出口2.28万亿元，增长6.3%；进口1.53万亿元，下降2.1%。
黄金和外汇方面，据中国人民银行及国家外汇管理局数据，5月末中国黄金储备量为7383万盎司（约合2296.37吨），环比增加6万盎司（约合1.86吨），实现连续7个月增持，但增持节奏持续放缓。同期国家外汇管理局公布数据显示，5月末外汇储备规模达32853亿美元，较4月末增加36亿美元。
政策方面，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深入推进深圳综合改革试点 深化改革创新扩大开放的意见》，提出推进金融、技术、数据等要素赋能实体经济高质量发展。具体措施包括：允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业按政策规定在深圳证券交易所上市；支持深圳深化无人驾驶航空器飞行管理制度改革创新，完善低空飞行监管规则体系。此外，中美近日在伦敦举行新一轮经贸磋商并达成原则性框架协议，呈现”各退一小步”特征，但稀土出口、高科技产品限制等核心结构性矛盾仍未解决。中国恢复向包括美国在内的地区供应商发放稀土出口许可证，明确限定仅可用于磁铁、电机转子等民用领域，严禁用于军工生产，划定”稀土不得军用”红线；作为回应，美方承诺逐步解除对中国半导体设计软件、航空零部件等部分高技术产品的出口限制，但对英伟达H20等最尖端人工智能芯片仍维持出口禁令，凸显其科技领域对华遏制战略未现松动。
龙头股本周上涨。【港股33】本周平均上涨42%，我们的【港股精选】本周上涨0.6% (详情见相应版块)。自2013年6月20日成立以来，【港股33】平均上升839.2%，而恒指涨19.1%。
在我们的香港33中表现最好的是贝克微(02149)，该公司是中国领先的模拟IC图案晶圆提供商。股价本周上涨21.4%。当前每股收益评级75，相对强度评级为97，机构流入流出评级A+。
我们的港股市况为上升趋势。
从技术面来看，恒生指数本周冲高回落，未能站稳24000点整数关口，短期技术面承压但尚未破坏中期反弹趋势。成交量方面相较前几周有所放大，仅本周三略低于50日均量，其余四个交易日均高于50日均量。技术支撑方面，21日均线仍构成短期重要支撑位，而上方3月19日高点24,874.39点则形成关键阻力位。
南向资金方面，本周共计净流入154.58亿港元，继续延续了之前的净流入态势，保持连续四周净流入且均超过140亿港元。
综合而言，市场能否企稳需关注三大关键变量：一是政策博弈进展，重点关注7月初欧盟对美反制措施是否落地、中美8月高级别会晤筹备情况，以及国内稳增长政策发力节奏；二是资金面压力缓解信号，需等待美联储降息路径明朗化及港元流动性改善；三是地缘风险演变，尤其是中东冲突会否爆发并直接冲击全球供应链。
现阶段，建议投资者继续保持冷静理性，避免盲目追涨，优先关注那些业绩超预期且技术形态稳健的个股，以稳健的策略灵活应对市场波动。
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发布于2025年6月13日