恒指漲1.63%
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本週港股延續震盪上行，恒生指數(HSI)上漲1.63%，恒生科技指數(HSTECH)微漲0.14%。從盤面看，恆指表現明顯強於恆科指，反映資金對高股息、金融及部分週期板塊的偏好仍強於高估值科技成長方向。港股本週走勢一方面受內地穩市場政策預期支撐，另一方面也受到美股科技股波動、國際油價急升及全球利率上行的擾動；科技龍頭和半導體鏈條承壓，限制了恆科指彈性。
從政策和經濟層面看，港股本週的主要支撐仍來自內地宏觀預期改善。監管層連續表態將綜合施策全力維護市場平穩運行，持續提升資本市場韌性，並進一步提升外資參與資本市場的便利度，這對於香港市場尤為重要，因為港股本身就是國際資本配置中國資產的重要窗口。與此同時，商務部表示中美正就降稅安排徵求意見並將盡快推動實施，令市場對外貿環境改善和企業盈利修復保留期待。國內政策方面，市場也繼續消化服務業擴能提質、直接融資支持科創企業，以及三季度貨幣政策寬鬆空間可能進一步打開等信號，這些因素共同改善了對中國經濟下半年增長動能的判斷。對於港股而言，在企業盈利預期尚未明顯上修之前，政策預期的穩定本身就是支撐估值的重要來源。
外圍因素方面，港股本週仍處在多重外部變量交織影響之下。中東局勢升級推動國際油價快速上行，布倫特原油一度突破100美元，市場對輸入型通脹和全球增長放緩的擔憂有所升溫；美國宣佈對多個經濟體加徵10%-12.5%關稅，全球貿易和供應鏈不確定性再度上升。與此同時，美債收益率維持高位、美元走強，也對港股估值特別是成長股估值形成壓制。對港股而言，當前外部環境並不構成明顯順風，因此其相對穩健的表現更能說明內地政策預期和中國資產配置價值正在發揮支撐作用。短期內，若外圍通脹與地緣壓力未明顯緩解，港股仍大概率維持震盪修復格局。
行業表現方面，港股本週的領漲方向主要集中在資源與硬件兩條主線。歐奈爾行業中，漲幅居前的分別是礦業-金/銀/寶石(G1040IG.HK)，週漲幅14.96%；礦業-金屬礦石(G1099IG.HK)，週漲幅14.53%；以及計算機-硬件/外設(G3580IG.HK)，週漲幅12.05%。其中，貴金屬與金屬礦業板塊大幅走強，主要反映資金在地緣風險升溫、通脹預期回升和商品價格波動加大的背景下，重新提升了對資源品方向的配置意願。尤其是在國際油價快速上行、全球避險情緒反覆的環境下，黃金及有色資源相關資產更容易獲得關注。另一方面，計算機-硬件/外設(G3580)躋身漲幅前三，說明儘管大型科技股整體波動加大，但部分硬件細分方向仍存在主題性和資金性的活躍機會，市場並未完全撤出科技賽道，而是從高估值平台型科技股轉向更具彈性或具備產業催化的細分硬件方向。
本週美股整體回落，標普500(0S&P5)下跌0.66%，納斯達克綜合(0NDQC)下跌1.5%，道瓊斯工業平均(0DJIA)下跌0.83%。從結構看，科技成長板塊承壓最明顯，納指跌幅居前，顯示市場風險偏好有所降溫。週內AI相關交易出現明顯分化，部分芯片與存儲股雖有反彈，但大型科技股在財報與資本開支預期擾動下普遍走弱，能源、銀行等板塊則相對抗跌，反映資金從高估值成長向防禦及順週期方向切換。
美股本週調整主要由利率、通脹預期與政策不確定性交織推動。美國截至7月18日當週初請失業金人數降至18.7萬，低於預期的21.2萬，顯示就業市場仍有韌性，削弱了市場對美聯儲快速轉向寬鬆的押注；與此同時，中東局勢升級推動WTI原油和布油大漲，布油一度突破100美元，令通脹擔憂重新升溫，並帶動2年期、10年期美債收益率繼續上行，對高估值科技股形成壓制。政策層面，美國宣佈對數十個經濟體加徵10%-12.5%關稅，也加劇了市場對全球貿易與企業利潤前景的謹慎情緒。在此背景下，市場對AI巨額資本開支回報的質疑升溫，特斯拉(TSLA)、谷歌等龍頭股明顯受壓，令納指表現弱於大盤。
本週A股表現相對穩健，滬深300(000300)上漲2.65%。從盤面看，指數回升主要由權重板塊和部分政策受益方向帶動，但市場成交仍呈縮量特徵，最後一日成交量較50日均量低24.32%，顯示增量資金追高意願有限。板塊輪動繼續加快，鋰電、光伏、電網等新能源鏈偏強，半導體、算力硬件等前期熱門AI硬件方向則明顯回調，市場風格在成長與順週期之間快速切換。
A股本週走強，核心仍是政策托底與穩預期發力。監管層連續強調「全力維護市場平穩運行、提升資本市場韌性」，有助於穩定風險偏好；上海出台直接融資「20條」，以及可再生能源、體育產業等中長期規劃發佈，也為相關板塊提供了政策催化。外部環境方面，美國加徵關稅、全球油價上行和美債收益率抬升，仍會對出口鏈和成長估值形成擾動，但商務部表示中美正就降稅安排徵求意見，緩解了部分外貿擔憂。資金面上，A股成交額約2.21萬億元，但融資餘額上週淨流出987.04億元，說明短線情緒仍偏謹慎，因此市場更可能維持結構性行情，低估值權重、政策受益板塊與業績確定性較高的龍頭更容易獲得資金關注。
組合表現方面，頂級33本週平均上漲1.90%，21只上漲、12只下跌，最佳個股中銀香港(02388)漲幅為10.22%，整體表現優於恆生指數(HSI)的1.63%。投資組合本週上漲2.71%，高於恆指同期表現。其中，美的集團(00300)上漲2.71%，每股盈利評分為93、相對強度評分為85、歐奈爾評分69，基本面與相對強度維持穩健。就相對長期表現而言，本週HK33繼續跑贏恆指，反映優選龍頭組合在當前震盪環境下仍具一定阿爾法優勢。
技術面上，港股整體仍處於震盪偏強格局，但上行動能有所放緩。恒生指數(HSI)當前較10日、20日、50日均線分別高出約0.6%、3.44%和1.34%，說明中短期趨勢尚未破壞；但較200日均線仍低3.11%，顯示中長期修復仍未完成。恆指當前距離52週高點仍約11.02%，尚未形成實質性突破結構。恒生科技指數(HSTECH)則弱於恆指，當前低於10日均線1.74%、低於50日均線2.17%、低於200日均線12.55%，說明科技板塊仍處於反覆築底階段。短線看，恆指支撐可先關注10日線與20日線附近，其次是24500點一帶；上方壓力則關注25000點-25200點區域，若有效放量站穩，才有機會進一步修復至更高平台。恆科指上方壓力仍在4700點附近，下方則先看20日線和前期整理區支撐。
南向資金方面，本週淨流入29.78億港元，整體仍保持淨買入，但節奏上明顯分化，週初偏謹慎、週中一度明顯回流、週五再度轉為淨賣出。資金行為反映出內地資金對港股並未轉向系統性悲觀，而是在高股息、順週期與科技內部做結構切換。若後續美債收益率繼續上行、全球科技股承壓，南向資金或更偏向金融、能源、電信、公用事業等現金流穩健方向；若內地政策繼續加碼且中美降稅安排出現積極進展，港股互聯網與消費龍頭的配置價值也有望回升。
本週全球市場的主線仍圍繞地緣風險升溫、油價上行、美債收益率抬升與AI交易分化展開。港股在內地穩市場政策支撐下表現相對平穩。後續可重點觀察美聯儲政策預期是否因就業和油價變化進一步收緊、中美降稅安排進展，以及港股能否在量能改善配合下突破關鍵壓力區。提醒投資者，當前市場輪動速度較快，宜優先關注基本面與資金面共振、且處於強勢行業中的優質個股，同時留意地緣局勢與關稅變化帶來的波動風險。
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發佈於2026年7月24日